Доллар может пасть жертвой «гонки ставок»

К концу года доллар вплотную приблизится к отметке 1,40 за евро

Нынешняя неделя началась для доллара плачевно: если в понедельник на мировом рынке за евро давали 1,3213 долл., то в среду курс европейской валюты подскочил сразу до 1,3392 долл. Одной из причин этого стали слухи о возможной «гонке ставок» между США и Европой. Согласно им, США могут затормозить повышение ставок, а ЕЦБ, напротив, ускорить. Это, вероятно, вызовет переток средств инвесторов из долларовых активов в бумаги, номинированные в евро. Однако опрошенные RBC daily западные эксперты не склонны переоценивать достоверность этих слухов. По их мнению, куда более важным – но также неблагоприятным для доллара – фактором остается дефицит торгового и платежного баланса. Эксперты полагают, что рынок готовится к выходу неутешительных данных по этим показателям в течение недели. В результате доллар уверенно движется к психологической отметке 1,40 за евро. Однако до конца года американская валюта вряд ли преодолеет этот барьер. А в 2006 г. у нее может появиться новая надежда: аналитики ожидают, что дефицит платежного баланса США, вероятно, стабилизируется и опустится ниже 6% американского ВВП.

В начале недели рынок был взбудоражен слухами о возможной «гонке ставок» между Евросоюзом и Соединенными Штатами. Так, процитированный прессой неназванный сотрудник Европейского центрального банка заявил, что ставки ЕЦБ в ближайшее время могут вырасти. Между тем в США начали циркулировать слухи о том, что Федеральная резервная система (ФРС) может нарушить традицию повышения учетной ставки на 0,25 процентного пункта на каждом заседании комитета по открытым рынкам. Если эти слухи оправдаются, то многие инвесторы могут отдать предпочтение евро в ожидании большей доходности. Однако западные аналитики сомневаются в вероятности такого сценария. «Мы не ожидаем изменений в ставках ЕЦБ до конца года, – сказал RBC daily аналитик по глобальной валютной стратегии банка HSBC Марк Остин (Mark Austin). – По нашему мнению, ставка останется на уровне нынешних 1,5%». В пользу этой точки зрения свидетельствует и выступление главы ЕЦБ Жана-Клода Трише на прошлой неделе. На пресс-конференции г-н Трише заявил, что пока инфляция в еврозоне не вызывает опасений, но в среднесрочной перспективе стабильность цен остается под вопросом. А коль скоро монетарные власти Европы опасаются роста инфляции в будущем, всерьез говорить о повышении ставок не приходится – что бы ни утверждали «неназванные собеседники» в ЕЦБ.

Таким образом, пока все говорит о том, что разница между ставками ЕЦБ и ФРС пока останется как минимум на уровне 0,5 процентного пункта в пользу США. Марк Остин не исключает, что рост американских ставок может затормозиться, но не ранее второго полугодия. «Падение доллара будет ограничивать рост ставок ФРС, – считает он. – Если рост затормозится, это, скорее всего, произойдет во втором полугодии, и тогда доллар может падать быстрее». Однако аналитик по экономике британской исследовательской компании The Economist Intelligence Unit (EIU) Жерар Уолш (Gerard Walsh) с этой точкой зрения не согласен. По его мнению, ФРС ни на йоту не отойдет от озвученных ранее намерений повышать учетную ставку. «Мы не изменили наши ожидания относительно повышения ставок в США на ближайшие два года. По нашему мнению, монетарная политика будет постепенно ужесточаться, – сказал г-н Уолш RBC daily. – Мы по-прежнему ожидаем, что к концу 2005 г. учетная ставка достигнет 4%». Комитет по открытым рынкам повышал ставку на 0,25 процентного пункта на каждом из своих шести последних заседаний. Между тем до конца года остается еще семь заседаний. И, по мнению Жерара Уолша, на большинстве из них ставка будет повышаться на традиционные 0,25 процентного пункта: исключением может стать одно-два заседания.

По мнению экспертов, куда более важной темой для инвесторов остается состояние платежного и торгового баланса США. «Рынок переключает внимание с сильной американской экономики на дефицит торгового и платежного баланса. По всей видимости, он готовится к выходу неблагоприятных данных», – говорит Марк Остин. Как ожидается, информация о торговом балансе за январь будет опубликована в ближайшую пятницу, а о платежном балансе за четвертый квартал 2004 г. – 16 марта. По мнению аналитиков, эти дни вряд ли принесут доллару хорошие новости. «В прошлом месяце (в декабре) дефицит торгового баланса составил 56,4 млрд долл. Мы ожидаем, что в этом месяце (в январе) дефицит вырастет до 57 млрд долл.», – отмечает Марк Остин. Не лучшим образом обстоят дела и с платежным балансом. «В третьем квартале дефицит платежного баланса составил 164,7 млрд долл. (в квартальном исчислении), – отмечает аналитик HSBC. – А в четвертом квартале, по нашим прогнозам, он увеличится до 195 млрд долл.». В итоге, резюмирует Марк Остин, доллар продолжит слабеть. И если до конца марта падение будет не очень сильным – курс вряд ли превысит 1,34 доллара за евро – то к концу года за один евро могут давать уже 1,40 долл.

«Судя по всему, дефициту торгового и платежного баланса США в будущем предстоит ухудшаться, и в 2005 г. эти показатели будут существенно хуже, чем в 2004 г., – соглашается Жерар Уолш. – В абсолютном выражении данные станут только ухудшаться. Так, если в 2004 г. дефицит платежного баланса США в годовом исчислении составил около 660 млрд долл., то к 2009 г. он достигнет 900 млрд долл.». Однако не исключено, что нынешний год может стать последним «черным» годом для доллара. «Рынок будет все пристальнее следить не столько за абсолютными, сколько за относительными цифрами, в частности, за отношением дефицита платежного баланса к ВВП, – говорит аналитик EIU. – Мы ожидаем, что это отношение стабилизируется в 2006 г. и начнет сокращаться». Пик отношения дефицита к ВВП, по оценке г-на Уолша, придется на нынешний год, когда оно составит 6,3% ВВП. Но к 2009 г. дефицит платежного баланса может составить, по словам Жерара Уолша, менее 6% американского ВВП. Как следствие, в будущем году у доллара, вероятно, появится надежда на рост. «По нашим прогнозам, средний курс в 2005 г. составит 1,37 доллара за евро, а к концу года доллар достигнет отметки 1,40 за евро»,- говорит Жерар Уолш. Однако тот же курс – 1,40 за евро – как ожидается, будет средним за 2006 г. «Мы не думаем, что доллар перейдет рубеж 1,40 до конца этого года, а в будущем году он уже может начать слегка расти», – говорит аналитик EIU.

Отдел рынков